财富成都读者分享（作者：沈建光/瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家）目前，短期经济增长大幅放缓，即便对就业市场的影响不大，但可能触发房地产的深度调整，从而引发金融动荡，这个风险不能不防。笔者认为，新一轮降准、降息扩围迫在眉睫，尤其是针对第一套按揭贷款。唯有如此，才有助于把握时机，防止经济硬着陆。

　　继7月中国宏观数据反转向下以来，8月经济数据更加恶化，大大低于预期。房地产遇冷，投资大幅下滑，消费疲软，唯有贸易顺差大幅提升，但这也是建立在进口下滑的基础上，凸显了疲软的内需。而展望未来，全球经济不确定性增强使得出口反弹趋势能否持续面临较大挑战；受制于房地产下滑，固定资产投资亦无法起到稳增长的关键作用，预计三季度GDP将大幅回落至7.2%。

　　房地产：系统性金融风险最有可能的触发点？

　　何谓系统性风险？如果某一领域一旦出问题，对全部金融体系，整个经济体都有很大打击，这带来的就是系统性风险。中国现在出现系统性风险的可能性是在大幅提高的，需要早做准备。从爆发过系统性风险国家的经历来看，这些国家在危机爆发前都面临经济增速下滑，融资成本提高，货币政策收紧，在收紧之前可能已经有一定的信贷过度扩张，并且房地产有些泡沫。这些我们国家都有。所以我觉得绝对不能掉以轻心。

　　我觉得在融资收紧、去杠杆的过程中，很多的风险点会暴露出来，但最主要的系统性金融风险会来自于房地产业。最近发生的邯郸房地产企业民间借贷的风险集中浮出水面，就是一个很明显的局部金融风险爆发。房地产一旦崩盘，对全部经济都会产生毁灭性的影响。首先，2014年1-8月份全国固定资产投资同比增长只有16.5%，是2002年2月份以来最低，而1-8月份的房地产投资增速已经跌到13.2%，这个也是很多年最低。投资增速的滑落，对经济肯定有很大影响。其次，投资下滑，对钢铁水泥、建材、重工业也会有大幅度影响，8月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，是2009年以来最低。投资下滑对消费、零售也会有不利影响，最近下滑比较多的是家具、家电、装修。再次，地方政府收入下降。最后，影子银行体系也会受到影响，很多地方的融资用地产做抵押，如果抵押品的价值下降，坏账率还会上升。

　　宏观调控政策操作失败的风险也存在。现阶段中国处于转型期，现在要做的是调结构，调结构就意味着政府要容忍低增长。增长速度一放低，很多风险就会暴露出来。今年的融资成本居高不下，这是最大的问题。虽然央行现在尽量不做降息、降准，我觉得该降还得降。

　　政府应该采取托底政策？

　　金融危机的发生肯定是从局部开始，就像美国那样，然后企业违约率上升，进而银行紧缩信贷，导致更多的企业出问题，从而造成恶性循环。那么，我国应如何防范金融危机？我觉得现在是很矛盾的局面。刚性兑付意味着所有的风险在第一环节都被包起来，政府买单，现在的理财产品就是这样。而我觉得现在需要做的可能是让一部分风险暴露出来，打破刚性兑付，这样就让投资者有理性行为，使利率降下来。现在央行即便放松货币政策，利率也降下不来，就是因为刚性兑付。

　　政府现在做的事情有很多集中在房地产市场，而房地产市场的问题则是供大于求，很多公司的融资出问题。当前，很多城市取消了限购，此外，银行对第一套房的利率标准出现了变化。但是，大家都是买涨不买跌的。房市的调整政策如果出台太晚，就需要更大的政策放松力度。因此政策一定要及时，如果泡沫捅破了造成系统性风险，然后再去救，成本会很高，就像美国一样。国内现在一提到刺激就是谈虎色变的感觉，但我觉得我们还是有底线思维的，因此可以不叫刺激政策，而叫托底政策。

　　现在好的地方是政府拥有很多手段，政府掌控经济的能力还很强。首先，中央政府债务很低，国债连GDP的20%都不到。其次，老百姓的储蓄率非常高，这一点和美国等其他国家发生金融危机的时候完全不同。虽然中国的房地产有泡沫，但是老百姓的按揭贷款占GDP比重连20%都不到，远远低于很多国家的水平。这两点是我们现在最主要的防范系统性金融风险的利好。此外，我们现在人均GDP约是7000多美金，还有很大的内需潜力可以拉动，包括新型城镇化。

　　（中国金融四十人论坛特邀成员沈建光，作者系瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家。本文为21世纪经济报道特约记者王乾筝对作者的采访内容，经作者审核）（编辑王梓马冬冬）