财富成都股市观察：A股市场在过去几天的波动确实令人提心吊胆。知名投资人比尔·格罗斯、乔治·索罗斯和穆罕默德·埃尔-埃利安似乎都在为最坏的情况做打算。过去四天中，A股有两天大跌7%，触发熔断机制。周五暂停指数熔断机制后，沪深300指数涨2.04%，至3361.56点。

　　中国股市整体估值过高吗？不一定。

　　A股肯定是有很多估值过高的公司。例如，金钼股份市盈率达高达1129。这意味着，按目前水平计算，这家制造合金钢的公司要用1000多年的盈利才能赚回它的市值。当然话又说回来，亚马逊也需要881年。

　　暂且抛开是否应该按照企业记录的收益，或者分析师的预期（按他们预期，金钼股份市盈率将下降到266，亚马逊要下降到136）来对企业进行估价，我们先看看中国主要的股票指数中有多少这样“疯狂”的公司。奇怪的是，画面颇令人欣慰。

　　与全球其他主要指数相比，低市盈率股票占沪深300指数的比重更大。来源：彭博

　　沪深300估值并没有过高。该指数中，基于历史每股收益的市盈率超过20的股票只占33％，远低于标普500指数的39％，也低于日经225指数的41％，以及英国富时100指数的38％。

　　再看一下传统上被视为估值低的股票占各主要指数的比重：市盈率小于10的股票占沪深300指数的比重为34%，占标普500指数的比重是6.6%。日经225指数这一比例为6％，富时100指数为13％。

　　说到这里，我们仍有理由保持谨慎。银行股占沪深300指数的比重达到20％，且市盈率均低于10，而一旦经济发生更大范围的震荡，银行股势必受到冲击。

　　但尽管如此，市值超过10亿美元的中国银行股市净率中值为0.98，接近美国的0.96，这意味着相关银行股的估值至少接近公允价值。相比之下，澳大利亚的银行股存在37%的溢价，韩国银行股则有56％的折价。

　　中国银行股定价较其净资产存在折价。来源：彭博

　　如果进一步剔除所有银行股，以及所有市盈率超过20的股票，你在沪深300指数中仍能找到110家上市公司，板块涵盖零售、航空、公用事业、矿业、石油、房地产、保险、药品、汽车、白酒等。

　　虽然在最近一段时间，中国发布的工业生产数据每个月都令人担忧，但零售增速已经连续四个月超出分析师们的预期，这表明中国经济作为一个整体远没有失去动力。

　　如果撇开股价，进一步深挖那些支撑中国经济的企业的财务表现，呈现出来的仍是一个合理的画面——沪深300指数成分股公司的总体资本回报率约为5％，虽低于标普500指数的6.6％和日经225指数的5.5％，却远高于英国富时100指数的2.9％。

　　这表明，对任何头脑冷静、智慧的投资者来讲，A股市场都有一些便宜货可捡。根据18世纪金融家内森?罗斯柴尔德（Nathan Mayer Rothschild）的观点（人们经常认为这是他的观点），当大街上血迹斑斑的时候，资产将达到他们最有吸引力的估值。

　　眼下，“上海外滩”风急浪涌，是时候买进了。

（翻译：聂琳；编辑：王立夫）

来源：界面新闻