财富成都热点关注（不执着财经 张平）由于实体企业缺少投资积极性，央行的货币扩张未能被实体经济所吸收，大量流动性在金融体系内空转，于是在房价、地价、企业并购、股权重组中，中国经济又一次实现了财富重新分配。

　　近日，中国央行公布了资产负债表，在今年二、三月份一举收缩了1.1万亿元，降幅达到3%。这是继去年十一月来央行第二次缩减资产的负债表，从银行体系内抽取流动性。再上一次大规模缩减流动性(不计节后回笼资金)，则已是两届政府之前的事了。

　　与此同时，中共中央政治局于本月25日召开会议，会议分析研究当前经济形势和经济工作。会议要求，要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度。

　　决策层的短短几句话，明确了金融工作的四大目标，即防风险、强监管、扶实体、惩违法。这四项工作密切联系，任何一项工作做好了，都能对其他工作产生积极影响，但如果有一项没做好，就会产生连锁反应，形成恶性循环。

　　事实上，过去几届政府为了经济能够维持一定的增长速度，而不惜代价扩张信贷政策。虽然，央行的信贷扩张政策在开始时对经济拉动起到了立竿见影效果。但随着对货币政策强剌激依赖度越来越高，靠印钞票来拉动经济的效应正在逐步递减。同时，货币政策的持续宽松，并没有换来实体经济复苏，反而流动性都跑到虚拟经济领域了。

　　正因为如此，现在无论是央行（开始收缩“资产负债表”），还是中央经济工作会议（将“结构性改革”推前），都暗示了决策层更强调经济的“新常态”、供给侧结构性改革和经济战略结构性调整。那么，我国央行开始缩表以及政治局会议的表态究竟想表达哪些意思呢？

　　首先，未来的货币政策将发生质变，由原来的全面宽松，逐渐转成向实体经济倾斜。央行开始缩表，意味着要抽取在金融体系内空转的存量资金，而中央政治局会议则希望有更多的资金“脱虚向实”。

　　这意味着，过去那种货币持续宽松撒“胡椒面”的方式，逐步向有“针对性”的扶持实体经济的发展。同时，扶持实体经济的发展并非是靠增量资金，而是靠金融体系内的存量资金来灌输。因为谁都知道，虚拟经济过度繁荣将对实体经济产生挤压作用。

　　实际上，房价暴涨，始终是央行的一块心病。货币供应大涨，必然会带来价格的上扬。只是实体经济乏善可陈，无法消化新产生的流动性，所以资金滞留在金融领域，通货膨胀以资产价格而非物价上涨的形式出现了，但货币超发总有一天会传导至各个经济领域中，那将会是场灾难。通货膨胀对于经济的杀伤力，在于其令经济走向变得不可持续。

　　再者，着重防范系统性风险，调降金融杠杆是关键。去年晚秋，决策层曾直言表达“房子是用来住的，不是有来炒的”。此话虽然讲得有些迟，但朴实无华的言论，已经颠覆了过去十多年政策背后的逻辑，就是房地产一直被公认为中国经济增长的引擎。这十多年来，无论是企业还是居民都抢着加杠杆。虽然这种增长方式能使国内经济保持强势，但也埋下了房价暴涨、企业成本飙升、资金脱实入虚的祸根。甚至去年下半年，还上演了险资集体举牌上市公司的场景。

　　由于实体企业缺少投资积极性，央行的货币扩张未能被实体经济所吸收，大量流动性在金融体系内空转，于是在房价、地价、企业并购、股权重组中，中国经济又一次实现了财富重新分配。

　　而这场虚拟经济运动却并没创造出多少价值，只是带来了财富重新转移，推高了企业经营成本，催生出系统性金融风险，如此发展不仅会窒息实体经济，还会带来系统性金融风险。所以，央行的收缩资产负债表，以及决策层防控资产的意图都是“降杠杆，控风险”。

　　最后，美联储缩表，中国央行为了稳定汇率，也只能跟着缩表。前任美联储主席伯南克宣布停止QE，而现任主席耶伦更是要加息，耶伦的任务是缩减美联储的资产负债表。

　　此外，特朗普团队近期公布了新税改政策草案，预计将有三分之二的美国家庭会因此受惠。同时，在企业税方面，川普减税从35%下降到15%，美国企业利润将因此增加30%，这对于国际游资流向美国本土有着深远的意义。

　　目前来看，美联储缩表有两种可能：要么“大规模”缩表，美联储最终将资产负债表规模定在GDP的11%，约为2万亿美元；要么“小规模”缩表，美联储最终将资产负债表规模为GDP的15.5%，约为2.9万亿美元。

　　即使这样，美联储的资产负债表也要下降1.6万亿美元。面对美联储的收缩资产负债表，中国央行也不得不跟着采取收缩流动性，降低杠杆的办法，来稳定人民币汇率。

　　因为如果中国央行不缩表，或者说货币政策持续宽松，那么将会有更多的游资抛售人民币计价资产，跑向美国投资。香港的李嘉诚等富商就是典型的代表。为了国内经济的稳定运行，中国央行缩表的幅度将不会太快，但是出于稳定汇率，防止更多的游资流出中国，中国央行选择缩表或者货币政策的转向，这也是无奈之举。毕竟，保汇率有利于控制资金流出风险，而保资产泡沫，只能拉长杠杆率，造成资产泡沫进一步恶化。

　　央行开始收缩资产负债表，这意味着整个货币政策或将转向。同时，我们从中央政治局会议看出“降杠杆，控风险，扶实体，稳汇率”已作为重点目标来抓，未来结构性经济改革已经启动。如果将更多金融体系内空转的存量资金引向实体经济，并且把控好各种系统性风险，那么中国经济的发展并不会因为央行缩表而受影响，反而会因资金利用效率提高，变得更加高效。

　　来源：百家