财富成都智库力荐文/巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）这两天，创投圈一片哀嚎。

　　源自这样一则新闻：各地方政府过去普遍实行的对有限合伙制基金征20%所得税的政策，在国税总局的检查工作中被认定为违反了相关规定，应当纠正。更严重的是，基金过去历年的税收也需按新标准追缴。

　　也就是说，创投基金今后将必须按照个体工商户的标准征收累进税，最高税率为35%。

　　根据规定，个体工商户的生产、经营所得按照五级税率缴纳，分为5%、10%、20%、30%、35%五类。

　　不过，以上所说的仅针对有限合伙私募中的个人LP（有限合伙人），机构LP不受影响，但由于创投基金多采用有限合伙私募形式且个人LP较多，因此影响较大。

　　于是，大家纷纷调侃：有些创投机构有机会就吹自己的成功案例，动辄赚几百倍，结果LP没信，税务局信了。

　　目前，已经有一些创投机构接到税务部门通知要求补缴所得税。据称，一些过去几年业绩较好、退出金额较大的基金，需要补缴的税收可达数亿元。

　　对此，国家税务总局给出的回应是：目前并没有向各地税务部门下达明确的补交所得税通知或者要求，但明确了对天使投资的裁量口径。

　　创投圈不焦虑是不可能的，本来，只是多缴税，可能只是一瓢凉水，但洒在行业寒冬季，则无疑是冰水。

　　更何况，今年上半年，创投募资的下滑也很厉害。

　　清科旗下私募通近期发布的数据显示，2018年上半年中国早期投资机构新募集36只基金，披露募集金额为38.22亿元。与2017年上半年数据对比，募集基金数同比下降41.9%，募资金额同比下降52.6%。

　　那么，私募基金个人LP所得税最高至35%合理吗？至暗时刻真的要来临？为何上半年创投募资下滑如此厉害？小巴采访了几位大头，来看看他们的观点。

　　邓伟岩

　　企投会学术委员

　　天风证券 董事总经理

　　做好业绩的基础上谈税收

　　先来说说影响到底有多大。假设政策真的这么实施，创投基金的收益肯定会受到影响，实际上，大部分股权基金的收益没有那么高，所以要缴的税没有那么可怕。至少目前来说实质性不大，但未来的潜在影响会比较大。

　　到目前为止，这件事还没有明确的定论，但从法律角度有可以商榷的地方。

　　国家税法有明确规定，红利所得、财产转让所得税是20%，股权投资获得的收益到底属于那一类需要先明确。

　　现在在资管领域，有限合伙基金通过备案就变成了一种投资主体，而并不简简单单是一个工商注册的法人机构。税率的标准就要看国家如何认定，因为走的流程跟实际发生的作用都不同，这个问题有待商讨，等到明确下来，按照规定去执行就可以了。

　　如果真的按照35%的税率实施，大家的收益肯定会有影响，或者利润不如从前。任何一个人都希望赚得越多越好，但我觉得首先要遵守法律法规，在合理的范围内做事情。

　　况且，在一些地区国家给予了税收优惠政策，其实可以相应地抵消影响。

　　至于上半年创投募资下滑特别厉害，从大环境看是因为市场上的钱少了，去杠杆之下资金不那么泛滥了。

　　但其实投资募资本身就存在大年小年、绩效好坏的波动周期，不可能一定多下去。况且，2016年、2017年这么好的环境和充裕的资金，并不属于正常的情况，不要将此作为常态，甚至资金泛滥已经造成一些项目估值虚高。

　　我相信，好的机构会做到未雨绸缪，早做准备；具有投资技巧的机构也会拿绩效说话，并不会一味追求市场大潮；行业老兵也懂得适应市场环境，在合适的时间募资和投资。

　　客观地说，目前市场上的资金确实少了，但相应的项目估值也下来了。所以，大环境和市场的影响当然有，但说到底还是投资能力的问题。

　　李竹

　　企投会导师

　　英诺天使基金创始合伙人

　　国家的税收政策应该给予足够的鼓励

　　35%的税率显然太高了

　　这一政策的出台，可能会对整个创业创新的生态产生负面影响。

　　第一，美国股权投资基金的LP发展比较成熟，基金年限也比较长。中国的LP尚处于初步发展和培养阶段，这一税收政策一出，会影响最终回报，很多人可能会更慎重考虑做LP。

　　过去几年，中国的高净值人群是在逐步增加对一级市场的配置的，这对双创本来是利好，但此税收政策一出，可能收益率降低，再加上一级市场的流动性的问题，LP的理财人群将随之发生变化。

　　这一税收政策会对中后期基金影响较大，并且将逐渐传导到早期投资。

　　天使基金的退出渠道比较多，募资规模比较小，但如果中后期的投资机构（接盘侠）已经退化、萎缩了，早期的天使基金肯定也会受到影响。

　　第二，目前，国家正在进行供给侧改革，经济结构的变化，只能靠创新。而创业投资是供给侧改革的关键一环，能够给企业家提供资金，将技术、产品、市场、组织、资源等要素重新组合，这对中国经济转型有重要影响。

　　现在有民间资金外流投资的趋势，如果税收政策影响了创业投资的供给，也会严重打击创业者和投资人的信心，将对整个中国的经济转型和科技创新不利。

　　如今，中国的债务、间接融资比例本来就比较大，国家一直在鼓励企业加大直接融资比例，降杠杆。目前，中国的二级市场已经有所收紧，如果一级市场民间投资也萎缩，那么降杠杆更难以实现。

　　所以，国家的税收政策应该给予足够的鼓励。美国硅谷之所以发展起来，最为关键的一点是税收政策对承担风险的创业投资倾斜。35%的税率，显然是太高了。

　　王冉

　　易凯资本有限公司CEO

　　每一个具体的动作

　　都是一只遥远的蝴蝶

　　投资类合伙企业按35%征税一旦实施将可能带来以下影响：

　　① 人民币LP进一步减少=>人民币创业投资大幅萎缩=>创业企业全面转向美元融资=>优质创业企业全面走向海外资本市场=>A股市场优质创新企业供给进一步减少=>A股市场吸引力进一步减弱=>中国资本市场陷入长期低迷，融资功能基本丧失。

　　② 政策法规的不确定感越来越强烈=>越来越多的企业家和投资人会用各种方式把资产转移到海外=>中国经济中最具有创新能力的人群会普遍开始脚踩两只船=>因为无法建立长期预期企业家和资本在境内的经济行为会越来越短视和功利=>商业风气不断恶化，信用社会渐行渐远。

　　前一段全社会呼吁降税的声音此起彼伏，然后我们就看到了这个。每一个具体的动作，都是一只遥远的蝴蝶。

　　杨轩

　　曲速资本创始合伙人

　　如果真的拉开加税大幕

　　全民创业、万众创新时代或将过去

　　这个政策毕竟还没开始执行，目前只是公告，具体怎么样还不确定。

　　但如果真的执行，我觉得挺不合理的，估计创投会越来越不好做，会有更多的人放弃，继而传导到创业公司，创业公司融资会更难。

　　首先，出资人LP会受影响，他们分到的钱直接少了很多，这会影响到很多LP的决策，可能资金就不会配置在风险投资了。

　　再加上这段时间，本来经济就不好，机构募资特别难，估计一堆机构会过不下去。

　　这样一来，大机构募资肯定也会受阻，毕竟直接影响了收益率，本身可能年化收益率就靠几个大项目，如果大项目被收重税，再加上要平摊亏损项目， 收益率可能影响非常大。

　　如果没有这么多投资机构在后面，创业者都拿自己的钱创业，肯定没有原来那种热闹的场面了。

　　说到今年上半年创投募资下滑厉害，也是因为大环境差，大家不太愿意冒风险，宁可选择固定收益，或者低风险低收益的投资方式。

　　如果真的拉开一个加税大幕，严重点说，全民创业、万众创新的时代算是过去了。

　　　　中国并购公会发声反对创投35%税率

　　在经济结构转型升级、防范系统性金融风险加上国际环境调整的大背景下，股权投资基金机构和创业者个人都在艰难的转型过程中，要面向实体经济、科技创新和金融稳定倾斜，需要更为宽松和从容的政策环境。

　　　8月30日，国家税务总局的一份检查工作指导意见引起市场的高度关注。在指导意见中，国家税务总局认为，各地方政府过去普遍实行的对有限合伙制基金征税的政策，违反了相关规定，应当予以纠正。而且，基金过去历年的税收也需按新标准追缴。按这一新的意见，股权投资基金行业将面临大幅提升税负，甚至失去存在的商业逻辑。

　　这一指导意见立即引发市场的强烈关注，中国并购公会秘书处也得到大量机构与个人会员的电询，希望能对这一影响中国股权投资基金和并购市场的重要举措表达关注和必要的会员协助。受秘书处委托，全球并购研究中心就此表达以下几点看法：

　　第一，我们很赞赏国家税务总局相关领导的担当精神，面对反复讨论十多年之久，涉及错综复杂的利益关系和具有连锁反应效应的重大事宜，能够如此果断，大刀阔斧地推进。辅以严格执行法治，履行必要程序，则尤幸甚矣。从市场反应和其他政府机构的对应活动观之，似乎这一可以颠覆行业结构和未来的重大举措并没有认真征求相关方面的意见，甚至与既定法规有所一致，未免操之过急，令人费解。

　　第二，我国的资本市场和创新投资正在面临内忧外患的复杂局面。在经济结构转型升级、防范系统性金融风险加上国际环境调整的大背景下，股权投资基金机构和创业者个人都在艰难的转型过程中，要面向实体经济、科技创新和金融稳定倾斜，需要更为宽松和从容的政策环境，真正打造现代金融这一“国家的核心竞争力”。国税总局的这一指导意见自然高屋建瓴，可以有效改善国家税收结构。不过，将大批已经充分市场化的股权投资与并购机构洗牌出局，是否会对中国的中小企业和具有全球竞争力的企业产生长远影响，还需要审慎考虑。至少，留得青山在，不愁没柴烧。

　　第三，全球各国都在大力减税，中国政府也一再要求减税，国家税务总局这么多年来也为这个目标千辛万苦努力中。但毕竟需要从容实施，保持业界对权威话语的信任和合理预期为好。避免为渊驱鱼，让一大批过去为中国经济崛起和高科技实业企业发展做出巨大贡献的投资基金退出国内市场，跑到大洋彼岸效力，有些可惜了。

　　国威信重，业界当然依法自律。中国并购公会的200多家理事机构和上万名从事股权投资和并购的会员十几年来遵纪守法，全力参与市场运作，与国运一起成长。我们高度重视国家税务总局的指导意见，希望再次有机会拜访相关领导，准确领会中央精神，更好贯彻执行法律和政策。一如既往地以市场参与者立场，配合政府相关部门共同推动中国资本市场的健康发展。

　　全球并购研究中心

　　2018年8月31日