财富成都股市观察（作者：李哲）中国股市为什么变成了寻租场 天下没有不破的泡沫平常虚岁87的老人应该颐享天年，而国内经济学界泰斗，吴敬琏却在上周一周连续奔波上海、广州、深圳三地，依然在国内许多场合疾呼改革，当得起“经济学家的良心”！

　　中国股市为什么变成了寻租场 天下没有不破的泡沫

　　逻辑清晰，谈吐精准，对数十年来的改革进程张口既来。4月25日下午，著名经济学家，国务院发展研究中心研究员，中欧国际工商学院宝钢经济学教席教授吴敬琏在深圳创新发展研究院做了一场宏观经济与改革路径的演讲与交流。

　　高西庆说法错了

　　针对改革方向错乱，尤其是最近原证监会副主席、原中投公司副董事长、总经理、现任清华大学法学院教授高西庆所提出的“中国政府已放弃市场起决定作用的原则”，吴敬琏反驳道：“这个话说错了。政府没有放弃，中共十八届三中全会的决议你去看一看，他是明确宣布的，我们这一次决议跟十四届三中全会的决议进了一步，习近平总书记在解释三中全会决议的时候，说关键的问题就在于在资源配置中到底是市场起决定性作用还是政府起决定性作用。回答是什么呢？要使市场在资源配置中起决定性作用。”

　　吴敬琏指出，所以他如果说"中国政府放弃了"，好象没放弃。但是有一些做法确实是违背这个原则的，那是另外一件事，就是中国政府明白宣布的决定在贯彻上有问题，这就是我引用的财政部财政科学研究所刘尚希所长所说的"防止改革像冰上开车空转"，不断地发文件，但是文件都不落实。

　　据了解，高西庆原话称，在“去产能”问题上，实际上已经放弃了三中全会确定的‘让市场在资源配置中起决定作用’的原则”。而无法推动真正改革的根本原因，是政府已被最大的利益集团——低效的国有企业绑架。

　　国企改革需要落实

　　对于国企改革，吴敬琏又进一步说，国企改革的问题我认为三中全会决议最重要的一条，就是从原来国资委管人、管事、管资产，直接管企业的办法，转向以管资本为主。这一条需要落实。

　　他强调，包括《国企改革指导意见》里面不明确，有一部分好象跟那个有符合，就是强调要保证董事会的职权，但是后面又讲到了管人，这里面也是有问题，还是要贯彻三中全会的这个决议。三中全会这个决议就是管资本，就是说不管你是国有全资还是国有控股、国有持股，国家或者代表国家这个机关的，他是以股东的身份出现的。股东的身份出现在一个公司里面就有《公司法》，他的影响是给予董事会，就是把资产、把法人财产信托给董事会托管。管人和管事其实都是董事会的事情，《公司法》有明文规定的。由上面一个股东代表机关去任命主要经理人员、考核经理人员、决定经理人员薪酬，这个办法不符合《公司法》。

　　“如果能够按照三中全会的决定贯彻下去，其实所有的企业是平等竞争的，不分什么是国有企业、国有控股企业、国有持股企业，企业就是企业，他是平等的法人，他们来解决的。”

　　中国股市的根本问题在哪里？

　　即便与高西庆部分观点不同，但吴敬琏无疑非常认可高对中国股市的看法。“我的教科书《当代中国经济改革》金融那一章里面，引用了高西庆教授说的中国股票市场的根本问题在哪里，高西庆教授当过中国证监会的首席律师、当过副主席，他搞不好，他不为主流所认同。”吴敬琏谈到。

　　吴深层次指出，“所以监管他的主要任务就是要让防止有人利用信息不对称，损害投资者的利益。司法部门就惩罚两个利用信息不对称的刑事犯罪，一个叫做操纵市场，一个叫做内幕交易。证监会做什么？正确地监管路线，高西庆教授说，就是实行非常严格的信息披露制度，要准确地、全面地、及时地披露信息，如果做不到这个我就惩罚你，但是在中国不是，不是用这个办法。它选择了一个错误的监管路线，就是审批制，叫做实质性审批，谁能够上市谁推荐，他批一次，上市规模多大他批一次，卖什么价钱他批一次，于是变成了一个寻租场，根本的问题在这里。你要改变这个状况就要变成寻租场，说得简单一点他就是改成了注册制了，但是同时注册制的情况下，你信息披露制度一定要搞好，不然的话你就乱成一团了。但是这个东西很难做。”

　　吴敬琏还对十余年前“股市赌场论”回应称：90年代中国的股票市场是一种没有规矩的赌场，赌场的规矩可是很严格。不知道你们有没有去过拉斯维加斯，你去舞弊看一下。我们中国的股票市场是有些人可以看别人牌的，这么玩就不好了。

　　天下没有不破的泡沫

　　针对当前中国经济的债务杠杆率问题，吴敬琏担忧说，中国的负债增速太快，应该叫"国民资产负债表"，居民的资产负债表，金融机构的资产负债表，加上非金融企业的资产负债表，再加上政府的资产负债表，构成了整个国家的或者是国民的资产负债表。大体上这个杠杆率在250到300这个范围内，所谓的杠杆率就是说总负债对一年的GDP产量的比例。一年的产量到2、3倍，就有出现偿债困难的问题。如果负债率太高，甚至有爆发系统性风险的可能性。250-300这个杠杆率在世界上是排名前列的。

　　由此，吴敬琏认为，天下没有不破的泡沫。但是什么时候破，这个可说不定，资产市场他有一个特点，跟一般商品市场不一样，微观经济学里是讲清楚了的，是越强势越涨，越涨越强，越跌越抛，越抛越跌。所以这个泡沫膨胀，膨胀到什么时候它才会破呢？这个不知道。但是有一条是知道的，如果有泡沫，泡沫越大，破起来的时候它的破坏性越大。譬如说1929年这次美国股市崩盘和世界金融危机，在这以前的股市猛涨维持了多长时间呢？7年时间。所以经济学家最好不要去说他要崩盘了，过了7年才崩，这7年里面你会天天被骂。

　　如何改革，在他看来，最主要是推进改革消除体制性障碍，这个改革是全面的，不仅仅是经济方面，比如讲到了我们的教育，高等教育有两大毛病，一个毛病是行政化，一个毛病是官本位，如果不改这两个毛病，中国教育培养不出有创造性的人才。当然还有经济方面还有很多需要改革的东西。