财富成都读者分享：下周美国联储局议息前，美长债利率与美元汇价反弹，10年期美国国库债劵利率两天内反弹至2.6%，几乎回升至7月10日伯南克澄清减少买债不等于不再宽松之前水平。美汇指数升势较少，只比一个月内低位81.93高约0.3%。

    过去一周内美国经济数据参差，6月份零售销售(除汽车及汽油)出现一年内第一次环比下跌，新造房按宗数第6个星期连续下降，新屋动工下跌至1年内最低水平，建筑许可也下跌，皆利淡美元。但本周三公布的新屋销售升幅却高达8.3%，似乎未受按息上升影响，令美元反弹。综合过去1个月的美国经济数据，反映就业市场复苏似加快、美国房市仍畅旺，不过市场长期利率上升减慢再按揭增速，削弱财富效应，令消费减速，联储局似暂无太偏离其上次会议假设的资料，以决定启动减少买债。不过，观察近日债市的下跌反应，市场似有共识联储局会进一步暗示9月份减少买债机会上升。伯南克的退市言论，旨在减少债市杠杆，避免泡沫过大，但也需要平衡消费信心减弱，其目的已开始奏效，实在无需再发出「警号」，因此下周议息极可能无新的「暗示」，美汇可能进一步回调。

    欧洲央行与英格兰银行下周也同样议息，相信不会有再进一步鸽派言论。6月中联储局引发退市期望推高美国国债利率时，也将欧洲及英国债息推高，令欧洲央行及英格兰银行都迫于无奈提醒市场会保持或甚至进一步宽松，目的在压低国债利率。6月底至今，西班牙、意大利及英国国债10年期利率已分别下跌0.43%、0.47%与0.14%，并无再发生失控状态，这两家央行可以根据经济复苏力度调较货币政策。

    本周公布欧元区7月份的制造业采购经理指数初值报50.1，为两年来最高，也高于50的盛衰线。5月29日，欧盟准许6个欧洲国家延长财政赤字达标期后，基于政府可采取较积极的财政刺激而较少依赖减息剌激，欧元兑美元曾于 6月19日前反弹至1.3417高位。欧洲增长加快初见曙光，可支持欧元兑美元汇价再试1.34水平。

    英国方面，月初公布的6月份服务业采购经理指数升至56.9的27个月高位，而自英格兰银行于去年8月推出贷款融资计划后，英国房价已回升约4%，按揭宗数也上升30%至每月3.7278万宗。根据上次央行议息会议纪录显示，已经无任何委员支持再加大量宽及减息，英格兰银行极其量会调降银行存款准备金率，促进实体经济借贷。不过，新任央行行长卡尼(Mark Carney)为求创新，可能定出低息期策略，构成英镑短期抛售压力，英镑暂于1.56水平见顶。

    待安倍再演好戏

    日本首相安倍晋三自去年底所推的「安倍经济学」完全发挥经济与政治功能，周日日本自民党与公民党在参议院大选中取得过半数议席，自民党将自2007年以来首次再控制参、众两院，日本也取得政治稳定期，三年内无必要进行全国大选。

    由于参议院选举结果贴近市场预期，因此选举后的首天，金融市场反应平淡，日本股市高开后稍回调。安倍胜出参议院，市场等待几个重要政策的进一步公布。日元兑美元稍升至100以上，但与选举无关，主因是市场调整联储局减少买债预期，令美元转弱所致。日本10年期国债利率则维持于0.8%的两个月低位，并无反映任何关于日本政府财政将恶化的预期。

    安倍联合政府虽然于参议院取得过半数议席，但未能达修宪所需的三分之二多数，日本政府将把更多的精力放在经济和财政政策上。未来几个月，安倍将就是否调低 35.6%的超高企业税，是否加入泛太平洋夥伴协定(TPPA)，与日本经团连(Nippon Keidanren)讨论改进劳工法案(主要为终身就业、长幼制与工会架构)，及何时上调销售税订定具体的方案与步骤。过去9个月，安倍将「财技」发挥得非常好，以2%通胀目标为借口，成功利用量宽与弱日元政策，创造空前的投资信心与通胀预期，至周日的参议院大选进入高峰，接着下来市场将就改革措施逐一评估，以确定日本复苏并非虚火。

    最新数据显示，日本消费情绪著实上升，5月份全国百货公司销售额增长7.2%，为16个月最高。安倍今年初成功游说大企业将年终奖金提高2.7%，第二季度消费受发放奖金剌激上升，能否持续将视乎安倍是否能进一步取得企业支持作比较大幅加薪。出口企业过去半年受惠日元转弱，盈利增长普遍达30%，但内销企业得益不大，仍需减税或投资税务优惠支持改革政策，5月份日本工业生产同比下跌 1.1%，跌幅为10个月以来最少，其趋势不弱。笔者相信，日本企业税率有下调机会，但将分期实施，为填补企业税的缺口，销售税将于明年4月从5%提高至8%。

    销售税的调高势在必行，日本国债占国内生产总值比率达240%，评级机构已虎视眈眈，销售税提高无可避免。不过，日本的消费信心在90年代泡沫爆破后都停留于50以下，增加销售税的负面效应会比减企业税的正面效应少，税制改革整体来说对日本股市影响属正面。日本东證股价指数的市账率现为1.3倍，比起美国标普500指数的2.49倍与道琼斯欧洲600指数的1.69倍都低。今、明两年日本经济增长均可达2.3%，日元也将持续偏弱，相信兑美元明年可达 110，均支持日本股市可续上升。

    本文仅代表作者个人观点。银行家观察栏目特约作者简介：王良享，星展银行财资市场部高级副总裁、香港财资市场公会会员事务委员会委员 （实习编辑：周明星）