星展王良享: 解美债息升汇跌疑惑

在本周四联储局公布7月31日公开市场委员会会议纪录前,美国长期利率急升。上周四美国公布首次申领救济人数降至近6年来最低水平,刺激10年期美国国债利率上升至2.77%。

财富成都读者分享:在本周四联储局公布7月31日公开市场委员会会议纪录前,美国长期利率急升。上周四美国公布首次申领救济人数降至近6年来最低水平,刺激10年期美国国债利率上升至2.77%。虽然接着公布的房屋、工业生产与消费信心数据都逊于预期,仍无阻利率再攀升至25个月高位的2.85%。美国长期利率上升时,美元汇价却没有再进一步上升。上周美汇指数(DXY)收报81.26,与周初比较无升跌,但与7月9日伯南克为减买债与不再宽松划上界线前的84.58比较,仍低了4%。

    美息升,美汇跌,似乎不合逻辑,但上周四美国财政部公布6月份的国际资本流动报告(TIC Report)可助解释此疑团。该报告指出,外资6月份卖出美国长期证劵的金额连续第2个月增加,海外的民间投资者卖出的美国国债达到创纪录水平。6月份长期组合净流出额为669亿美元,海外的民间投资者净卖出的长期美国国债从5月份的290亿美元,增至401亿美元。若加上股票与掉期等短期证劵在内,6月份的跨境流出总额为190亿美元。债券利率与价格成反比,价格下跌引起利率上升,价格下跌成因则是供应多于求。若以美国贸赤作参考,6月份贸赤跌100亿美元,至342.24亿美元,但资金流出仍高于贸赤减少。


    以出售美债与美股的来源地统计,欧洲是最主要地区,希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰、意大利的利率于6月份随美国利率跳升,但于7月份开始回顺,10年期西班牙国债利率现已回落至5月24日联储局会议纪录公布后水平,同期内10年期美国国债利率却持续上升了0.8个百分点,欧、美两地资金逆转趋势似乎仍会继续,直至10年美债利率上升至3.5%以上。欧洲资金中,不排除有部分是来自中东的油元及东欧的资金,也反映在油价攀升令整体收入上升时,石油大国对于美债兴趣可能大不如前,不过,由于油价上升最多为7月份的13%,这个推论仍待7月份资本流动报告印证。

    报告也指出,亚洲投资者包括央行,则为美国政府短期票据的净卖家,也反映了亚洲央行在美息上升带动的本币贬值潮中卖出美债,而在市场中卖美元、买本币以减慢本币贬值的幅度与速度。各国外汇储备对美国国债的持续投资增长,从来都是美国赖以支付经常帐赤字的来源,若持续需求减少,美汇或需贬值以增加美债吸引力。

    1995年至2000年,美汇在美股、美债齐升下大涨。在这6年间,美国道指上升1.8倍,10年期美国国债利率则下跌2.8个百分点至5%,新兴市场危机频发,美汇指数因此攀升37%至110。现在要重现这个现象,相信非经过半个经济循环,而新兴市场及欧洲再次爆发大危机不可。

    本文仅代表作者个人观点。银行家观察栏目特约作者简介:王良享,星展银行财资市场部高级副总裁、香港财资市场公会会员事务委员会委员 (实习编辑:周明星)

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