财富成都读者分享：（ 作者：夏欣）被称为“中国史上最为严格的影子银行监管文件”——国办107号文已由监管机构向银行高层口头传达，要求全系统深入排查“影子银行”风险。与此同时，银监会、发改委、工信部、财政部、央行等八部委联手清理非融资性担保公司。
　　一场以“切实防范和化解金融风险隐患”为主旨的各类“影子银行”清理整顿将拉开序幕。

　　在中国首部由局内人撰写的《影子银行内幕》一书中，张化桥披露了影子银行的行业现状、监管与道德的两难、金融业的困局，分析了当下中国金融体系中最大的风险。作者预言: “中国创造了地球上最大信贷泡沫，如未能及时将泡沫释放，将很可能成为新一轮环球金融海啸的源头。”而这一切的触发因素很有可能来自中国的“影子银行”！

　　张化桥最初声名鹊起，源于他在全球知名的瑞士银行（UBS）任证券分析师期间，曾发表质疑顾雏军和格林柯尔（8056.HK）文章被起诉。那场风波最终以格林柯尔破产，董事长顾雏军入狱并被判刑18年告终。

　　2011年，张化桥从人人艳羡的国际投行跳进小额贷款行业。之前，他在UBS工作了11 年，期间担任UBS中国研究部主管和投资银行部中国区副总经理。上世纪80年代，他就职于中国央行总行，其后，在一家香港上市的地产公司担任首席营运官。

　　多家金融机构的从业经历，让他能够站在更高的视角审视全局。张化桥敏锐地观察到，中国金融体系面对流动性过剩、信贷过度扩张、热钱涌入等困扰，正一步步走向危险的境地，其中 “影子银行”是幕后黑手之一。

　　影子银行无处不在

　　小额贷款、信托投资公司、民间借贷、典当，甚至银行里千奇百怪的理财产品都属于影子银行的组成部分。今天中国面对的流动性过剩、低利率、信贷扩张、通胀、房地产泡沫等问题，更与影子银行环环紧扣，无论你是寻常百姓还是做生意的、卖大白菜的抑或是股民，都逃不开这股愈演愈烈的旋涡。

　　在书中，张化桥透过描写自己在影子银行（小额贷款公司）工作时，看到的金融业内幕，披露了诸多形态影子银行的风险众生相。

　　在万穗小贷公司任董事长时，张化桥叫停了过桥贷款业务。当时几乎国内所有小贷公司都做过桥贷款，而且相当一部分公司靠此生意发家。虽然这并不违法，而且万穗这一业务也并没有吃过亏，然而，在张化桥看来，这一模式风险很大。因为他觉察到，“银行经理有时候向上级隐瞒借款人的真实现金流情况，造成借款人信用良好的假象。”而且，“一旦央行或是该银行的上级突然收紧该地区的贷款额度，突然失去了贷款的决策权，”那么，小贷公司就成了替罪羊。由于小贷公司没有任何抵押物，最终，成为坏账。

　　对时下正热的P2P网络小额信贷平台的经营模式，张化桥也持保留意见，认为其中隐含风险极大。原因在于，“借贷者与投资人素未谋面，也没有中介为贷款安全进行担保。一旦出了问题，信贷平台很容易受到影响。”有趣的是，2013年10月份以来，超过40家P2P网贷平台倒闭或者出现逾期提现问题。11月末，央行在九部委联席会议上要求P2P必须通过第三方托管资金的方式，让P2P网络借贷平台回归撮合的中介本质。

　　更大的风险来自于信托

　　张化桥把国内的信托公司称为“高息债券代理商”（或称，垃圾债券代理商）。由于国内的信托公司对融资方收取非常高的利息。而这些项目在银行根本就借不到。换句话说，这些都是所谓的“次级贷”。

　　2012年底，国内67家注册的信托公司，总共管理着高达6万亿元贷款，相当于银行业贷款总额的9.5%。此外，银行的表外业务规模也快速增长，已经占到整个银行业贷款总额的11.3%。

　　近年来，大部分信托公司的客户都是地产开发商、矿产公司或者是虽然现金流不错，但固定资产比较少的公司。信托公司还有一大类客户是地方政府，因为它们的基建项目也经常达不到银行的放贷标准。

　　“这些年来，地方政府欠下大量的高息贷款，” 张化桥称，这一问题也是中国金融体系面临的挑战之一。“更为严重的是，国内的地方财政严重依赖土地出售，而房地产市场已经积累了大量的泡沫，一旦泡沫破灭，地方政府的借款很可能变成一个头疼的问题。”

　　眼下信托兑付危机端倪初现。最新发生的案例，就是山西首富300亿元负债难还，吉林信托亦深陷其中。让业界更忧虑的是，其融资链断裂后所牵扯的金融产品兑付风险，是否引发连锁反应。

　　银行参与大量次贷业务

　　国内外的理财专家也都对银行产品迅猛增长表示警惕。2013年就任证监会主席的肖钢，此前也将这些理财产品比作“庞氏骗局”。美林证券称：如果不对影子银行进行限制规范，总会出现银行破产的悲剧。

　　二十多年金融机构的从业经历，让张化桥能够抓住这一问题的核心本质——是中国负的真实利率催生了影子银行的快速成长，催生了这6000多家小贷公司、担保公司、民间借贷、地下钱庄以及信托和银行的理财产品。如果继续放任，任由信贷泡沫与影子银行的发展，中国很有可能会引爆新一轮金融危机。

　　更加触目惊心的是，过去的12年间，中国货币供应量（M2）的年复合增长率为17.7%，2013年5月还在以15.8%的同比速度增长。如果这样的增长速度再持续10年，中国的M2与2012年年底相比将再增加30倍。

　　在书中，张化桥表示，在过去的二三十年，中国的负利率和信贷失控推波助澜，创造了很大的信贷泡沫。如果不尽快把泡沫缩小和释放，将很有可能引发下一轮全球金融危机。

　　至于最后可能出现的结果，作者给出了两种可能性：

　　第一种情况，央行意识到问题的严重性，在3～5年内逐步提高存款利率和特权借款人的贷款成本。这样，货币供应量的增长会逐渐回落至7%～8%。经济开始紧缩甚至衰退。但只要政府下决心挺过去，很多周期性行业公司会逐渐破产出清，大宗商品价格会回落至2000年的水平。负面情况是，在这种情形下，失业率将无法避免地上升。

　　第二种情形更为悲惨，央行只是表面上实行稳健的货币政策，实际上却无所作为，任由信贷和通胀横行。最终危机可能通过以下形式爆发：社会动荡、房地产泡沫破裂、以及国内经济衰退。

　　来源：中国经营报