财富成都热点关注：经济学家圈，日前推出原创报道，关注川商舍得酒业和大股东借款争议。8月19日晚间，舍得酒业发布公告称，公司间接控股股东天洋控股集团有限公司存在违规占用上市公司资金行为，剩占用资金4.4亿元未归还。目前舍得酒业子公司已向法院提起诉讼，申请保全。四川省遂宁市中级人民法院裁定，天洋控股所持舍得集团70%的股权将被冻结，冻结金额以6.7亿元为限。

　　40亿元可不是个小数目。这么多累积资金的辗转腾挪，是怎么完成的？我们有必要了解一下，事件当事人另一方天洋控股集团。
　　舍得酒业间接大股东：天洋控股集团，何方神圣？
　　天洋控股是一间横跨文化产业、科技产业、互联网金融、商业地产四大板块的大型控股集团，其中房地产是它的主体业务。它有一个最知名的地产项目，是位于北京国贸CBD地区的“天洋·运河壹号”，总建筑面积6万平方米，年租金收入约2亿元。
　　天洋控股是由现任总裁及董事会主席的周政，在1993年创办的。
　　周政这个人很有野心，在90年代初从做家电起步，后又创办天洋百货起家，随后进入房地产行业。2015年的时候进入白酒行业。当年天洋控股参与了沱牌舍得集团股权竞购，从全资控股的四川省射洪县人民政府手中，以10.38亿元购得沱牌舍得酒业集团38.78%股权，同时还以27.85亿元增资扩股，最终取得了沱牌舍得集团70%的股权，成为实际控制人，舍得酒业的间接大股东。
　　为何天洋集团如此坚决地斥巨资买下沱牌舍得的股权？没钱也任性。
　　天洋的这个竞购是很艰难和严苛的，它一共经过了203轮报价，溢价88.08%才完成；而且原股权控制人射洪县政府还开出了相当苛刻的约束条款：交易成功后，沱牌舍得集团及其现有下属子公司的注册地和税收解缴地必须永久保留在射洪县，同时要求业绩目标：“投资方需承诺做大沱牌舍得酒业，2018年集团销售收入实现50亿元，税收10亿元；2020年力争实现销售收入100亿元，税收20亿元。”这个业绩要求可以说非常苛刻了，让一些投资者放弃了竞购。
　　为什么天洋还这样坚决的要买呢？有钱任性？No！其实是周政没钱，但他一方面是看中沱牌舍得在上交所的壳资源，另一方面就是对白酒高利润回报有很大的期望，认为是集团产业板块布局的需要。
　　然而，从实际情况来看，沱牌舍得就像天洋控股买回来的一头现金奶牛，不断地将资金以输送到天洋控股及其关联公司中，而这些占用都是“非经营性”的。
　　陆陆续续两年间，天洋控股累计挪用舍得酒业40亿的资金！
　　天洋如何辗转腾挪40亿？收购之后董高监大换血。
　　40亿啊，不是一个小数字。为什么天洋能如此自如地辗转腾挪？其实捋一下就会发现，在天洋掌管沱牌舍得后不久，就开始了对企业高管的大换血：
　　2016年7月5日，沱牌舍得发公告称，其董事会、监事会于7月4日分别收到公司董事长李家顺，副董事长张树平，董事陈亮、马力军、李富全、虞晓冬，监事崔泽贵、马勇、张力的书面辞职报告。同时，公司董事会增加两名独立董事，将原董事会的9人规格变为11人；并提名周政、刘力、蒲吉洲、杨蕾、谢作、徐京永、陈刚和张生为公司董事会增补董事候选人。周政为董事长，其妹夫刘力为总经理，经过此轮人事调整，沱牌舍得股份的高级管理层几乎完全替换为天洋方面的团队。
　　为何天洋集团频繁薅舍得酒业的羊毛？周政有野心但缺钱
　　那么为什么天洋集团从购入沱牌舍得之后就频繁挪用其资金呢？这跟周政的野心有关。他进入地产行业后，开始布局文旅地产、商业地产，但文旅地产是典型的高投资慢回报，国内敢于投资此类项目并且成功的极少。
　　这就导致了在2015年够得沱牌股权后不久，天洋控股的资金链出现问题：当年年底，天洋以20.8亿接盘了位于北京燕郊的成功大广场，因拖欠尾款9.74亿，导致2018年1月时被成功大广场正式提起仲裁，2019年将天洋所持的沱牌舍得集团70%的股权冻结。
　　在竞购沱牌舍得股权时，天洋就是通过借贷、融资来完成的。当时，天洋竞得沱牌舍得70%的股权的38亿元中，有15亿是通过在港股发行债券融资，有22.9亿元，是通过天洋将所持舍得酒业股权质押给建行廊坊分行获得。融资合同规定天洋控股还款节点分别是2017年6月28日连本带利还款1亿余元、2018年6月28日还款两亿余元、2019年6月28日偿还15亿元。但实际上天洋控股偿还了3亿元后就没钱了，剩余的20亿，只能继续用沱牌舍得集团的股权申请质押展期。
　　我们刚才提到的15.32亿元债券，是天洋通过旗下梦东方（当时叫“天洋国际控股有限公司”）发行的。这个梦东方，就是文旅地产大窟窿的缔造方。
　　它是天洋旗下文化产业的主打品牌，也是公司的核心产业，主要业务计划是游乐场、高尔夫球场、度假村、酒店公寓和住宅。
　　但实际上运营情况相当糟糕，投入合计约232亿元，却只有位于燕郊的梦东方未来世界进入运营，其它在建的陆续停止。查阅梦东方集团2018年的财报发现，集团全年营收1.59亿港币，扣除成本等费用后，旅游乐园营运项目全年净亏损403万港币，运营以来未实现盈利，集团只有物业发展及租赁项目全年营收1.42亿港币，是当下集团主要收入来源。
　　除此之外，天洋地产领域还有一个巨额资金窟窿，那就是，位于北京房山的超级蜂巢项目。
　　这个项目在2017年2月，由天洋控股关联公司北京天洋基业投资管理有限公司从恒丰银行取得开发贷款28亿元。目前余额25.1亿元。该项目因疫情等多种原因也陷入困境，天洋基业无力还债，导致天洋控股被恒丰起诉。
　　那么从这儿来看，一方面天洋要面对竞购股权时的欠债，一方面又要承担地产带来的资金窟窿，只能把魔爪伸入了自家企业的口袋。
　　舍得酒业经营由盛到衰，高增长后业绩下滑
　　舍得酒业也很争气，在天洋控股受让沱牌舍得集团股权最终交割完成后，舍得酒业业绩暴涨1025.11%，从2015年712.81万的净利润暴涨至8019.90万，扣非净利润更是暴涨了3140.80%，随后经历了连续4年的业绩高增长。
　　这个诡异的现象，一方面跟2014年15年后，白酒从低迷的市场走出来有关，另一方面也与天洋牺牲现金回收速度，放款赊销信用条件，将资金压在营收账款上有关：
　　随着公司业绩的不断增长，舍得酒业的应收账款从2015年的3202.56万增长到2019年的1.39亿，增长3倍多，远大于营收的增速。
　　那么问题来了，应收多过营收必然带来资金风险，而从2017年开始，舍得酒业的经营情况出现大幅下滑，据财报显示2017年舍得酒业营业收入约为16.38亿元，原计划是22亿元。这意味着2017年的业绩目标没有达成。2020年半年报显示，今年上半年受疫情影响、去库存及竞争加剧，舍得酒业营业收入10.26亿元，同比降低15.95%；归属于上市公司股东的净利润为1.64亿元，同比降低11.45%；扣非后净利润1.47亿元，同比下降18.66%。
　　业绩下滑也导致了天洋控股占用资金与平账能力受创，这也就导致了大股东挪用的资金中，尚有4.4亿元无力偿还。
　　在普通人看来，一家公司同一个老板，挪用资金就是是从自己的左口袋放到有口袋，无可厚非。但对上市公司来说，则是非常有风险的违规操作，且是不尊重成千上万中小股东的行为。
　　这么大一笔钱，天洋是怎样操作的？
　　舍得酒业称间接控股大股东天洋集团及其关联公司因资金紧张、偿还即将到期的贷款等需求，向公司寻求资金拆解帮助。公司通过全资子公司四川沱牌舍得营销有限公司将资金通过蓬山酒业转款至沱牌舍得，或通过蓬山酒业，然后再转给三河玉液商贸有限公司，再转至天洋控股及其关联方。
　　据报道，最初天洋控股此前的借款都是有借有还，但这只是拆东墙补西墙。
　　由于天洋控股及其关联方资金持续紧张，被挪用资金在借入后就一直被占用，每逢季度末、年末出财报时，临时从外部拆解作平账安排。用来平账的资金从外部借入后，转入关联公司蓬山酒业，由蓬山酒业归还舍得营销；一周时间内，该部分资金再由舍得营销转回蓬山酒业，蓬山酒业再归还外部资金方。公开信息显示，从2019年起，舍得酒业卖酒的收入，几乎全部被转到蓬山酒业。
　　正是因为这4.4亿本金及占用费尚未归还，眼看出年中财报时间逼近，天洋控股承诺的还款时间也马上就要到了，但被拆借的资金本息短时间基本归还无望，舍得酒业决定手撕股东，自曝家丑。
　　舍得酒业不但以高昂租金租用天洋写字楼物业，每年还要从天洋电器购买商品
　　其实除了直接的占用巨额资金，天洋还从舍得酒业这个现金奶牛身上，通过关联交易，变相获得近两亿元，方式包括：以高于市场价租金、物业费，将写字楼和物业服务售卖给舍得酒业，其中物业费价格是市场价的三倍；从2016年期，舍得酒业每年都要从天洋电器购买商品，累计达6074万元。
　　有行业人士说“舍得酒业申请天洋控股股权的冻结就是翻脸行为，这也说明天洋控股对舍得酒业还没有实现完全控制，双方并不是利益共同体。管理层和控股股东之间存有矛盾，也会让投资人产生担忧，对企业伤害巨大。”也有人认为这是苦肉计、唱双簧、减轻责任之举。（来源：经济学家圈）